Эксперты: ФРС поднимет ключевую ставку в июне. Заседание ФРС

Июнь станет насыщенным месяцем в отношении важных финансовых новостей. Нас ждут заседания ЕЦБ и ФРС, выборы в Великобритании, публикация важной статистики и вопрос об импичменте Трампа. Больше всего волнений придется на первую половину июня. Следите за новостями!

8 июня. Выступление Джеймса Коми о связи Трампа с Москвой

В четверг, 8 июня, бывший глава ФБР Джеймс Коми выступит перед специальным комитетом Сената США по разведке. Тема выступления: вмешательство РФ в выборы президента США в 2016 году .

От заявлений Коми зависят не только отношения между США и РФ, но и дальнейшая судьба президента страны Дональда Трампа. Не зря еще совсем недавно в СМИ фигурировали заголовки о его возможном импичменте.

Сам может помешать Коми сделать опасные для его карьеры заявления. Президент вправе запретить разглашать любую информацию о переговорах чиновников. Но в данном случае дело может обернуться так, что Трамп подвергнется критике за сокрытие фактов. Если он запретит Коми выступать перед Сенатом, значит, ему есть что скрывать.

Напомним, что именно Трамп уволил Джеймса Коми с поста главы ФБР, поскольку тот отказался прекратить расследование в отношении предвыборного штаба будущего президента на предмет связи с Москвой. Из-за этого впоследствии пришлось уволить Майкла Флинна с должности советника по национальной безопасности.

Вне зависимости от того, как будут развиваться события, рынки крайне напряжены и внимательно следят за любыми новостями, поступающими по данному вопросу. Реакция курса доллара может быть внезапной и неожиданной.

8 июня. Парламентские выборы в Великобритании

Обвалится курс фунта или нет, будет зависеть от итогов выборов в парламент Великобритании. Лейбористская партия сокращает разрыв от лидирующей Конституционной партии, которой принадлежит действующий премьер-министр Тереза Мэй.

Если Терезе Мэй не удастся взять большинство мест в парламенте, то это окажет давление на курс пары GBP/USD и поддержит рост EUR/GBP. Лейбористы настроены на разворачивание бюджетной экспансии и будут пытаться продвигать эти идеи в парламенте. Партия Терезы Мэй не видит необходимости в стимулировании экономики.

Кроме этого, важным вопросом остается ситуация с Brexit. Итоги выборов также расскажут, сможет ли премьер-министр Великобритании продолжить этот путь налегке, приведя большинство в парламент, или же возникнут новые препятствия.

8 июня. Заседание ЕЦБ и сворачивание QE

Совсем недавно глава ЕЦБ Марио Драги уже сообщал, что руководство регулятора не намерено сворачивать стимулирование в ближайшей перспективе. Теперь придется повторить то же самое по итогам заседания ЕЦБ 8 июня.

Если рынки увидят изменения в риторике, то это поддержит курс евро. Если риторика останется мягкой, существенных изменений на рынке Forex не предвидится.

В целом от итогов 8 июня можно ожидать намеков на сворачивание QE в среднесрочной перспективе. Рынки ждут исключения из текста сопроводительного заявления фразы о принятии мер дополнительного стимулирования в случае необходимости. Как только ЕЦБ исключит возможность этой необходимости, инвесторы поймут, что регулятор встал на путь нормализации монетарной политики.

14 июня 15:30 МСК. Публикация индекса потребительских цен в США

Традиционно индекс потребительских цен в США – значимый индикатор состояния экономики США, как для рынков, так и для Федрезерва.

По итогам апреля показатель составил 2,2% г/г, а базовый индекс достиг 1,9% г/г. Целевая отметка по инфляции составляет 2% и хотя ФРС таргетирует несколько другой индикатор (индекс расходов на конечное потребление – PCE), данные по инфляции все равно крайне важны.

В последние месяцы темп роста цен в США начал демонстрировать замедление, что во многом связано с падением мировых цен на нефть. Если негативный тренд продолжится, это отрицательно будет воспринято рынками.

Количество повышений процентной ставки ФРС в 2017 году в основном было связано именно с динамикой инфляции. Бюджетное стимулирование должно будет оказать поддержку росту цен, да и в целом CPI приближался и удерживал целевой уровень несколько месяцев.

Ослабление инфляционного давления заставит хоть и незначительно, но все же скорректировать прогнозы по дальнейшему ужесточению монетарной политики Федрезерва.

14 июня 21:00 МСК. Заседание ФРС США. Что скажет Йеллен?

По итогам заседания ФРС США участники финансового рынка, инвесторы и аналитики ожидают повышения базовой процентной ставки на 25 базисных пунктов — с 1% до 1,25% с вероятностью в 95,8%. Такие данные накануне обнародовало агентство Reuters. Ранее представители ФРС объявили о трёх запланированных повышениях ставки в 2017 году. Первое пришлось на весеннее заседание регулятора: в марте независимое агентство увеличило ставку с 0,5—0,75% до 0,75—1%. Впервые за десять лет ФРС решилась на ужесточение монетарной политики в декабре 2015 года.

Основным сигналом к повышению процентной ставки для ФРС служит макроэкономическая статистика. По данным Министерства труда США, уровень безработицы в мае 2017 года снизился до 4,3% в годовом исчислении. По итогам года ФРС прогнозирует значение этого показателя на уровне 4,5%. Годовая инфляция в США в мае составила 2,3% при таргете монетарных властей в 2%.

Как отметил в разговоре с RT главный стратег управляющей компании БКС Максим Шеин, ФРС сейчас целенаправленно следует плану по повышению ставки до 3% к 2019 году.

«Самое важное для федерального агентства сейчас — это инфляционные процессы. Меры администрации Трампа по реформированию системы (включая снижение финансового регулирования и увеличение расходов на инфраструктуру) неизбежно приведут к ускорению инфляции. Для того чтобы держать инфляцию под контролем, необходимо заранее повышать ставки. Если ставку по итогам июньского заседания повысят, это будет означать, что в США ожидается повышение инфляционного давления в ближайшие полгода», — пояснил RT Шеин.

Инвесторы также ожидают заявлений главы ФРС Джанет Йеллен по итогам заседания. Главная интрига для участников рынка — готов ли регулятор сократить свой баланс до 2018 года, то есть до истечения полномочий Йеллен. В 2017 году представители ФРС уже заявляли о вероятном начале сокращения баланса системы в $4,5 трлн. Возможно, на заседании 13—14 июня будет обсуждаться стратегия сокращения казначейских бумаг в портфеле ФРС объёмом в $2,5 трлн и ипотечных облигаций в $1,8 трлн, отмечают собеседники Bloomberg. Однако, как прогнозируют аналитики Goldman Sachs и Morgan Stanley, ФРС решится на объявление о сокращении баланса раньше осени.

Тревожная общественность

Рынок ожидает повышения базовой процентной ставки ФРС США, и если этого не произойдёт, то для американской общественности это станет сигналом недовольства агентства состоянием экономики США. Такое предположение в беседе с RT высказал профессор Парижской школы экономики Жиль Сен-Поль.

«По итогам заседания с наибольшей вероятностью будет принято решение повысить ставку, что должно привести к повышению курса доллара к евро. Но эффект будет небольшим, поскольку данное решение окажется весьма ожидаемым, оно уже отражено в текущих обменных курсах», — подчеркнул Жиль Сен-Поль.

Повышение ставки изменит расстановку позиций в паре доллар/евро и приведёт к некоторому укреплению доллара США в среднесрочной перспективе, прогнозирует в разговоре с RT научный сотрудник Института Людвига фон Мизеса Марк Торнтон.

«Думаю, что ФРС повысит ставку на 25 пунктов — до 1,25%, что приведёт к повышению стоимости доллара по отношению к евро. С начала этого года европейская валюта лидировала в паре доллар/евро — с января по май евро укрепился к доллару на 5,4%», — рассказал Торнтон.

Накануне, на фоне ожидания решения по процентной ставке ФРС, доллар демонстрировал укрепление к евро на валютных торгах. Так, евро опустился до отметки $1,12.

Мероприятие будет содержать в себе ряд моментов, на которые стоит обратить внимание инвесторам. Следует отметить, что ни цифровых прогнозов Федрезерва, ни пресс-конференции Джанет Йеллен на этот раз не запланировано.

. Процентные ставки. В марте ключевая ставка была увеличена на 0,25% и составила 0,875% (диапазон 0,75-1%), что стало третьим пересмотром с декабря 2008 года. На этот раз изменений в монетарной политике не ожидается. Это не будет сюрпризом, Комитет по операциям на открытом рынке ФРС (FOMC) традиционно придерживается политики активных действий предпочтительно на так называемых опорных заседаниях, коим майское не является (). Внимания заслуживает взгляд ФРС на дальнейшие перспективы монетарной политики.

В деталях

. Общее состояние экономики — может оцениваться как временное (желательно) ослабление. Согласно первой оценке, в 1-м кв. ВВП СШП прибавил лишь 0,7%. Динамика является наихудшей за три года. В 4-м кв. 2016 года прирост показателя составил 2,1%. Отметим, что пока макроданные США не слишком радуют. Индекс макросюрпризов Citi, показывающий насколько фактические данные отличаются от прогнозных за последние пару недель резко обвалились.

Источник: Zerohedge

Данные эти — преимущественно за слабый 1-й кв. На 2-й кв. консенсус аналитиков предполагает 2,7% прирост американской экономики, а ФРБ Атланты (сервис GDPNow) +4,3%. Примечательно, что на 1-й кв. GDPNow изначально прогнозировал +2,5%, постепенно оценка скатилась к +0,2%. Если позитивных изменений в апрельских данных прослеживаться не будет, то налицо фактор против повышения ставок ФРС в ближайшее время.

. Рынок труда — пожалуй, один из ключевых факторов, на которые в текущих условиях ориентируется Фед. Ситуация на рынке труда, наблюдавшаяся в марте, выглядит неоднозначной. В целом сегмент близок к состоянию так называемой «полной занятости». Одна часть отчета, сформированная по опросам домохозяйств указала на снижение безработицы с 4,7% до 4,5%, тогда как аналитики ожидали сохранения на уровне 4,7%.

В то же время платежные ведомости показали весьма слабый рост рабочих мест вне с/х секторе лишь на 98 тыс в сравнение с прогнозными 180 тыс. Надо понимать, что non-farm payrolls периодически подвергаются серьезным пересмотрам. Средняя заработная плата относительно февраля прибавила 0,2%. В годовом исчислении показатель вырос на 2,7%, находясь не вдалеке от +3%, при которых ФРС стала бы более уверенно повышать ставки.

. Инфляция. Показатели близки к таргету ФРС в 2%, но в последнее время чуть охладели. Так, рост любимого Федом ценового индекса потребительских расходов в марте г/г составил 1,8%. Базовый PCE (без учета еды и энергии — волатильных компонент) вырос на 1,6% относительно аналогичного периода прошлого года. В марте Индекс потребительских цен увеличился на 2,4% после +2,7% а феврале. Сказалось ослабление цен на нефть, главные виновники — нефтегазовые компании США, активно наращивающие добычу.

По итогам декабрьского заседания ФРС прогнозировала 3 этапа увеличения ключевой ставки по 0,25 п.п. на этот год — до 1,4%. По данным сегмента деривативов (CME FedWatch), следующее (после марта) увеличение fed funds rate стоит ждать в июне, а далее — в декабре.

Это не удивительно, ведь дальнейшие перспективы монетарной политики в США сейчас особенно важны.

Мероприятие будет содержать в себе ряд моментов, на которые стоит обратить внимание инвесторам. В 21:00 МСК будет опубликован стейтмент регулятора и представлены обновленные прогнозы Комитета по операциям на открытом рынке (FOMC). В 21:30 МСК состоится пресс-конференция Джерома Пауэлла. Теперь выступления главы ФРС проводятся после каждого заседания, а не четыре раза в год, что направлено на улучшение коммуникации между Федрезервом и участниками рынка.

Основные параметры

На этот раз предполагается, что ключевая ставка будет оставлена неизменной, на уровне 2,25-2,5%. Важен взгляд в будущее — оценка перспектив кредитно-денежной политики в США. С большой долей вероятности, участники рынка закладывают снижение ключевой ставки уже в этом году.

Помимо этого, с мая началось сворачивание программы «QE наоборот», которая являлась способом сокращения баланса ФРС, а значит мерой монетарного ужесточения. Программа должна быть завершена в конце сентября. С октября часть средств, полученных от истекших ипотечных бумаг, будет направляться на покупки гособлигаций США, что будет играть в пользу снижения рыночных процентных ставок.

В деталях

. Общее состояние экономики — в начале мая оценивалось ФРС как «солидный» рост после более ранней характеристики о замедлении. В I квартале ВВП США прибавил 3,1% (кв/кв). Однако в дальнейшем возможно более последовательной замедление из-за возросшего протекционизма и проблем мировой экономики. Согласно прогнозу ФРБ Атланты, известному наиболее свежими оценками в рамках сервиса GDPNow, на II квартал предполагается 2,1% прирост ВВП.

Экономика Штатов находится в поздней стадии экономического цикла. заметно инвертирована (перевернута) на среднем отрезке. На отрезке до 10 лет речь идет о инверсии свыше 80%. Это может быть сигналом, предваряющим рецессию в США с временным лагом 1-2 года.

. Рынок труда — пожалуй, один из основных факторов, на который ориентируется Фед. Ключевой отчет по рынку труда США за май сыграл в пользу усиления ожиданий по снижению ставок ФРС. Число занятых вне сельхоз. секторе (non-farm payrolls) увеличилось лишь на 75 тыс. При этом нормальным для сильного рынка труда значением считается +200 тыс. Это данные за месяц, но возможно начало негативных тенденций.

. Инфляция. В заявлении, опубликованном по итогам предыдущего заседания, регулятор сообщил, что инфляция скорее всего останется в районе 2% ориентира. Однако действительность может оказаться иной. В апреле любимый показатель регулятора — ценовой индекс потребительских расходов (PCE Price Index) — продемонстрировал рост в 1,5% годовых, а базовая версия индекса (очищенная от еды и энергоносителей) увеличилась на 1,6%. Более свежие данные — в мае потребительская инфляция (CPI) составила 1,8% годовых по сравнению с апрельскими 2%, инфляция производителей также замедлилась.

Ранее Федрезерв указывал на стабильность в долгосрочных инфляционных ожиданиях, несмотря на растущий госдолг, который превысил отметку к $22 трлн. Согласно сегменту облигаций, защищенных от инфляции (TIPS), инфляционные ожидания в Штатах на ближайшие 5 лет составляют 1,85% годовых. Еще в сентябре наблюдались 2,3%. Однако затем инфляционные ожидания просели вместе с нефтяными котировками, а также из-за общеэкономических рисков.

. Влияние доллара. Индекс доллара (DXY) в последние месяцы консолидируется. В прошлом году доллар отскакивал от многолетних минимумов, и многие корпорации США указывали на неблагоприятные для финансовых результатов изменения валютных курсов. Отмечу высокие спреды между доходностями гособлигаций США и Германии. Экономика еврозоны разбалансирована, а доходности коротких и средних выпусков многих гособлигаций региона отрицательны, что играет в пользу укрепления доллара против евро. Также росту американца может способствовать выход из рисков в случае усиления турбулентности на финансовых площадках. Так что ФРС лучше попытаться удержать американский рынок акций от обвала.

График индекса доллара с 2016 года, таймфрейм недельный

. Оценка рисков. Еще в начале года ФРС убрала формулировку о сбалансированности рисков для перспектив развития американской экономики. Регулятор отмечает глобальную экономическую и финансовую ситуацию. Речь идет прежде всего о замедлении мировой экономики, которое хорошо видно на графиках промышленных индексов деловой активности еврозоны и Китая. Ухудшение условий внешней торговли ударило по многим странам, в частности, Германии. На II квартал Бундесбанк прогнозирует небольшое снижение немецкой экономики. Федрезерв будет оценивать текущие и прогнозируемые экономические условия в Штатах, ориентируясь на целевые показатели занятости и инфляции, данные с финансовых рынков и «из-за рубежа».

Прогноз по монетарной политике

Внимание — на стейтмент Феда, цифровые прогнозы FOMC и последующую речь Джерома Пауэлла. Ранее глава регулятора пообещал стимулировать американскую экономику в случае необходимости.

Согласно мартовскому прогнозу, на 2019 г. FOMC запланировал сохранение ключевой ставки неизменной, на уровне 2,25-2,5%. Согласно сегменту деривативов (сервису CME FedWatch), с высокой вероятностью участники рынка ожидают три этапа снижения ставки по 0,25 процентных пункта до конца года, ближайшее может состояться уже в июле. Ждем нового прогноза регулятора по итогам этого заседания.

Более 50% американских граждан инвестируют в акции, в том числе и пенсионные накопления, так что сильная просадка рынка США может иметь неблагоприятный экономический эффект. Это заставляет ФРС следить за финансовыми условиями. В предыдущие годы Федрезерв неформально поддерживал американский рынок акций в ходе обвалов, смягчая риторику и завершая тем самым коррекции. Что-то вроде этого произошло и на этот раз. Одним из факторов ралли с начала года является снижение ожиданий по монетарному ужесточению мировых ЦБ.

На этот раз риски возросли, и могут потребоваться более агрессивные меры. Судя по всему, в этом году ставка и правда будет снижена. На мой взгляд, на этот раз медианный прогноз FOMC будет предполагать один этап снижения до конца года. ФРС может предпочесть подождать выхода свежей макроинформации и развития событий в рамках торгового противостояния США и Китая. В случае необходимости FOMC скорректирует прогноз уже в сентябре.

В среду вечером возможна волатильность. Если регулятор разочарует инвесторов более сдержанным прогнозом, нежели закладывает рынок, то американские акции могут возобновить коррекцию. Также появится фактор в пользу укрепления доллара. Очевидно, что риторика ФРС при этом будет гибкой, и пространство для маневра останется. В более отдаленной перспективе это может стать мощным фактором поддержки американского фондового рынка.

Федеральная резервная система США вряд ли повысит процентные ставки в среду, но вот заседание, которое состоится в июне, привлекает к себе все более пристальное внимание наблюдателей.

Почти никто не ждет от ФРС повышения краткосрочных процентных ставок по итогам двухдневного заседания, которое завершится в среду. Согласно данным CME, инвесторы учитывают 95%-ную вероятность того, что на этот раз центральный банк оставит ключевую ставку в диапазоне 0,75%-1%.

Тем не менее, центральный банк сообщит о своем последнем видении экономической ситуации и может подать сигнал о том, каковы перспективы процентных ставок на ближайшие месяцы. Заявление ФРС будет представлено в среду в 18.00 по Гринвичу. Новых прогнозов не будет, как и пресс-конференции председателя Йеллен. Но вот на что следует обратить внимание:

ПОДГОТОВКА К ИЮНЮ

Заявление может содержать намеки на вероятность повышения ключевой ставки на следующем заседании, которое состоится 13-14 июня. Руководители ФРС ожидают еще двух повышений процентных ставок в этом году, и инвесторы оценивают вероятность июньского повышения в 71%. Тем не менее, власти вряд ли будут связывать себя какими-то конкретными обещаниями.

Они захотят изучить еще два ежемесячных отчета по занятости в США, которые будут опубликованы перед июньским заседанием, а также целый ряд других экономических данных. Скорее всего, они будут придерживаться тактики, применявшейся ранее в этом году. В своем заявлении, представленном 1 февраля, руководители центрального банка никак не намекнули на то, что рассматривают возможность повышения ключевой ставки в марте. Тем не менее, по мере приближения мартовского заседания высокопоставленные представители ФРС все настойчивее сигнализировали о том, что готовы действовать, а 15 марта власти заявили, что повышению ставку.

НЕСТАБИЛЬНОСТЬ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ СИТУАЦИИ

Пристальное внимание привлечет оценка руководителями ФРС экономических данных, которые в последнее время ухудшились. В 1-м квартале ВВП вырос всего на 0,7% в годовом исчислении, так как потребители решили потуже затянуть пояса.

Инфляция тоже ослабла в марте, что может встревожить центральный банк, оценивающий способность экономики выдержать рост стоимости заимствований. Индекс цен расходов на личное потребление, который является ключевым индикатором инфляции для ФРС, снизился на 0,2% по сравнению с предыдущим месяцем.

Тем не менее, экономика продолжает создавать рабочие места, а потребители по-прежнему настроены позитивно. Руководство ФРС может просигнализировать о том, считает ли оно недавнюю слабость данных временным явлением или рассматривает ее как тревожное замедление экономического роста.

БАЛАНС ФРС

Многие участники рынка будут искать намеки на то, когда ФРС будет сокращать свой огромный портфель облигаций и других активов, объем которое сейчас составляет примерно 4,5 трлн долларов. На своем мартовском заседании руководители центрального банка пришли к выводу, что они, вероятно, начнут уменьшать баланс позднее в этом году.

Скорее всего, на этой неделе в центральном банке тоже обсуждают эту тему, но экономисты расходятся во мнениях относительно того, изменит ли ФРС ту часть своего заявления, которая касается баланса. Банк Goldman Sachs в своей недавней записке для клиентов отметил, что заявление, вероятно, будет созвучным протоколам мартовского заседания ФРС, в которых говорилось о том, что сокращение баланса должно происходить постепенно и предсказуемо.

Тем не менее, ФРС, возможно, предпочтет раскрыть детали своих обсуждений лишь в протоколах майского заседания, которые будут опубликованы с обычной трехнедельной задержкой, 24 мая.

МИРОВОЙ ЭКОНОМИЧЕСКИЙ РОСТ

Несмотря на признаки укрепления экономик за пределами США, центральные банки Европы и Японии, судя по всему, не спешат сворачивать денежно-кредитную поддержку, учитывая слабость инфляции. Более того, в период между майским и июньским заседаниями ФРС во Франции и Великобритании состоятся выборы. Их результаты, особенно если во Франции одержат победу популисты, могут изменить политический и экономический ландшафт Европы и ввергнуть регион в пучину неопределенности.

В начале 2016 года руководители ФРС явно сигнализировали о том, что мировые проблемы могут угрожать американской экономике, и обещали следить за внешними рисками.